Mar 2024

Wöchentliche Zusammenfassung von StoneX Bullion

By StoneX Bullion

Und wir dachten, vor zwei Wochen sei viel los gewesen!

Gold ist seit $2.065 überkauft...

Gold steigt um 6,6% und Silber "nur" um 7,2% - in einem soliden Markt würde Silber um 13% steigen

Massiver Anstieg der Netto-Longposition an der COMEX in der Woche zum 5. März

Korrektur erforderlich, wenn der Schwung nachlässt; könnte diese größer ausfallen

Letzte Woche schrieben wir, dass die nachlassende Stärke der US-Wirtschaftsdaten Anfang März der Auslöser für den Aufschwung des Goldpreises war. Zu diesem Zeitpunkt wurde Gold knapp über 2.050 $ gehandelt; während ich schreibe, hat es 2.200 $ getestet, ist aber knapp daran gescheitert und ist immer noch massiv überkauft.

Zwar gab es in der vergangenen Woche keinen spezifischen Auslöser für die weitere Aufwärtsbewegung, doch gibt es einen berauschenden Cocktail von Hintergrundfaktoren, die für die Zuwächse verantwortlich sind, und natürlich gibt es auch wichtige handelsbezogene Themen.

Zu den Hintergrundfaktoren gehören die folgenden:

Wie üblich, genaue Beobachtung der Federal Reserve und des wahrgenommenen Zeitpunkts der ersten Zinssenkung (der Anleihemarkt preist jetzt eine 61%ige Chance für die erste Zinssenkung im Juni ein, obwohl mindestens ein Fed-Gouverneur zu mehr Vorsicht mahnt (siehe unten))
Mögliche Abschwächung des Dollars im weiteren Verlauf der Entwicklung
Verschärfte und sich zuspitzende geopolitische Probleme wie China/Taiwan, Rotes Meer/Gaza, die Tatsache, dass in diesem Jahr fünfzig regionale oder allgemeine Wahlen anstehen (vor allem in den Vereinigten Staaten). Dies beunruhigt vor allem die Vertreter des unabhängigen Bankensektors, insbesondere die Mehrheit der Mitglieder der Association of Certified Chartered Accountants, die der Meinung sind, dass die Anzahl der Wahlen in diesem Jahr das "am meisten unterschätzte Risiko" für 2024 ist
Hinzu kommen die anhaltenden Spannungen im Bankensektor in der ganzen Welt, vor allem bei kleinen und mittleren Unternehmen in den Vereinigten Staaten und anderswo. Der gewerbliche Immobiliensektor in den USA steht nach wie vor unter Druck, und der chinesische Immobilienmarkt befindet sich weiterhin in einer schwierigen Lage.
Das Wissen, dass die Zentralbanken weiterhin auf der Käuferseite stehen (letzte Woche meldete China weitere Käufe im Februar), hat auch den Markt abgekühlt.

In der Zwischenzeit hat Jay Powell letzte Woche seine halbjährliche Anhörung vor dem Kongress abgehalten. Der in der Vorwoche veröffentlichte PCE-Kerndeflator, ein Schlüsselparameter für die Fed, sank im Jahresvergleich von 2,6 % auf 2,4 %, stieg aber im Monatsvergleich von 0,2 % auf 0,3 %, was wiederum auf eine vorsichtige Haltung der Fed schließen lässt.

Die Risiken für die Erfüllung des Mandats haben sich in ein besseres Gleichgewicht gebracht
Ausschuss ist sich des Risikos eines Wiederaufflammens der Inflation "sehr bewusst
Die Arbeitslosigkeit liegt weiterhin bei 3,7 %; die starke Schaffung von Arbeitsplätzen trifft auf ein wachsendes Angebot an Arbeitskräften und eine anhaltend starke Zuwanderung; die Nachfrage nach Arbeitskräften übersteigt nach wie vor das Angebot
Kern-PCE 2,8%; längerfristige Inflationserwartungen bleiben gut verankert
Leitzins dürfte seinen Höhepunkt in diesem Zyklus erreicht haben
Wenn sich die Wirtschaft im Großen und Ganzen wie erwartet entwickelt, wird es wahrscheinlich angemessen sein, irgendwann in diesem Jahr damit zu beginnen, die politische Zurückhaltung zu lockern [unsere Highlights]
Feines Gleichgewicht zwischen der Umkehrung der jüngsten Fortschritte und einer unangemessenen Schwächung der Aktivität
Mehr Vertrauen in Bezug auf die Inflation erforderlich, bevor eine Verringerung des Zielkorridors angebracht ist

Inzwischen spricht Raphael Bostic, Präsident der Atlanta Fed, davon, dass die erste Zinssenkung im dritten Quartal erfolgen wird, gefolgt von einer Pause. Bostic hat auch gesagt, er sei besorgt, dass in den Unternehmen ein Überschwang herrsche und dass eine Zinssenkung eine Welle neuer Nachfrage auslösen könnte, die die Inflation anheizen würde. Er rechnet nicht mit aufeinanderfolgenden Zinssenkungen, was sich mit den Aussagen von Jay Powell deckt, wonach die Maßnahmen von den Daten abhängen.

Die nächste FOMC-Sitzung findet am 19. und 20. März statt und wird die neuesten Sonderwirtschaftsprojektionen einschließlich des Dot Plots enthalten.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Gold korrigieren muss, zumal ein großer Teil des Anstiegs in letzter Zeit durch die Wahl von Stopps, Momentum-Trading und einen Bandwagon-Effekt ausgelöst wurde. Wenn der Schwung nachlässt, ist eine Korrektur zu erwarten. Es ist auch bezeichnend, dass Silber nicht um den doppelten Prozentsatz wie Gold gestiegen ist, was in einem bestätigten Goldbullenmarkt die Norm ist. Seit dem 1. März ist Gold um 6,6 % und Silber um "nur" 7,2 % gestiegen, und in der Tat beginnt der Preis bereits zu korrigieren.

Gold; bisheriges Jahr

Quelle: Bloomberg, StoneX

Anleiherenditen auf Sicht von einem Monat

Quelle: Bloomberg, StoneX

Quelle: Bloomberg

Gold (invertiert) und die zwei- und zehnjährigen Renditen, Januar 2023 bis heute

Quelle: Bloomberg, StoneX

Gold-Silber Verhältnis; die Korrelation von Silber mit Gold und mit Kupfer

Quelle: Bloomberg, StoneX

Die Veränderung der Commitments of Traders in der Woche bis zum 5.^th März zeigte einen massiven Umschwung bei den Netto-Longpositionen, wobei die reinen Longpositionen um 40 % (128 t) zunahmen und die Shortpositionen um 26 % (39 t) schrumpften, so dass die Netto-Longposition auf 341 t gegenüber einem 12-Monats-Durchschnitt von 229 t anstieg. Bei Silber stiegen die Long-Positionen um 18 % (1.168 t), während die Short-Positionen um satte 45 % (1.870 t) zurückgingen, so dass die Netto-Long-Position auf 2.381 t anstieg, während der 12-Monats-Durchschnitt bei 4.565 t Short lag.

Bei den börsengehandelten Produkten zeigten die jüngsten Zahlen des World Gold Council (bis zum 29. Februar) einen Rückgang um 100 Tonnen seit Jahresbeginn auf 3.126 Tonnen; die Zahlen von Bloomberg, die zwar nicht so umfassend sind wie die des World Gold Council, aber dennoch einen guten Stimmungsindikator darstellen, deuten auf einen weiteren Rückgang um 8,4 Tonnen auf schätzungsweise insgesamt 3.118 Tonnen hin.

Auch die Silber-ETPs standen unter Druck. Es gab zwar vereinzeltes Kaufinteresse, aber die Verkäufer behielten die Oberhand, so dass der Nettorückgang im bisherigen Jahresverlauf 648 Tonnen auf 21.121 Tonnen betrug (die weltweite Minenproduktion liegt bei etwa 26.500 Tonnen).

Silber technisch; Widerstand durch den gleitenden 200D-Durchschnitt