Mar 2024

StoneX Bullion Podsumowanie 10 marca 2024

By By Rhona O'Connell, Head of Market Analysis

Myśleliśmy, że dwa tygodnie temu było intensywnie!

Złoto jest wykupione od momentu, gdy osiągnęło cenę 2065$...

Złoto wzrosło o 6,6%, a srebro "tylko" o 7,2% - na stabilnym rynku srebro wzrosłoby o 13%

Ogromny wzrost długich pozycji netto na COMEX w tygodniu do 5 marca

Korekta staje się konieczna w momencie, gdy impet rynkowy zanika, i może przybrać gwałtowny charakter.

W zeszłym tygodniu informowaliśmy, że słabe dane gospodarcze z USA na początku marca były katalizatorem wzrostu cen złota. W tamtym momencie cena złota oscylowała nieco powyżej 2050$. Obecnie, podczas pisania tego tekstu, złoto testowało poziom 2200$, lecz nie zdołało go przebić i nadal jest zauważalnie wykupione.

Mimo że w ostatnim tygodniu nie doszło do pojawienia się konkretnego czynnika napędzającego wzrosty, to jednak mamy do czynienia z potężną kombinacją różnorodnych czynników podstawowych, które sprzyjają wzrostom, jak również, co jest oczywiste, istotnych problemów związanych z handlem. Wśród tych czynników wyróżniamy:

Dokładne śledzenie działań Rezerwy Federalnej oraz ocena czasu pierwszej redukcji stóp procentowych są kluczowe (obecnie rynek obligacji przypisuje 61% prawdopodobieństwa pierwszej obniżki już w czerwcu, jednak przynajmniej jeden z członków zarządu Fed apeluje o zachowanie większej ostrożności — więcej informacji poniżej).
Potencjalne osłabienie dolara w dalszej perspektywie.
Zaostrzanie się i pogłębianie problemów geopolitycznych, w tym sytuacja między Chinami a Tajwanem, napięcia w rejonie Morza Czerwonego i Strefy Gazy, a także fakt, że w bieżącym roku zaplanowano przeprowadzenie pięćdziesięciu wyborów regionalnych lub krajowych (zwłaszcza w Stanach Zjednoczonych).Jest to szczególnie niepokojące dla przedstawicieli niezależnego sektora bankowego, w szczególności dla większości członków Stowarzyszenia Dyplomowanych Księgowych, którzy uważają, że liczba wyborów w tym roku jest najbardziej "niedo szacowanym ryzykiem" na rok 2024.
Do tego dochodzą utrzymujące się napięcia w sektorze bankowym na całym świecie, zwłaszcza w sektorze małych i średnich przedsiębiorstw w Stanach Zjednoczonych i innych krajach. Sektor nieruchomości komercyjnych w Stanach Zjednoczonych nadal znajduje się pod pewną presją, podczas gdy chiński rynek nieruchomości pozostaje w bardzo trudnej sytuacji.
Świadomość, że banki centralne nadal pozostają w roli nabywców (ostatnio Chiny poinformowały o kontynuacji zakupów w lutym, co miało wpływ na pozytywne nastawienie rynku).

Przechodząc do szczegółów, Jay Powell w ubiegłym tygodniu przedstawił swoje półroczne sprawozdanie przed Kongresem. Ostatnie dane dotyczące deflatora PCE, który jest kluczowym wskaźnikiem dla Rezerwy Federalnej, wykazały spadek na poziomie rocznym do 2,4% z 2,6%. Jednak w ujęciu miesięcznym wskaźnik ten wzrósł z 0,2% do 0,3%, co ponownie podkreśla ostrożność ze strony Rezerwy Federalnej.

Ryzyka związane z realizacją mandatu zaczęły być lepiej zrównoważone.
Komitet jest "mocno" świadomy ryzyka ponownego wzrostu inflacji.
Stopa bezrobocia utrzymuje się na poziomie 3,7%. Dynamiczne tworzenie nowych miejsc pracy idzie w parze ze wzrostem liczby pracowników dostępnych na rynku oraz nieustającą, intensywną imigracją. Popyt na pracę wciąż wyraźnie przekracza podaż.
Wskaźnik bazowego PCE osiągnął poziom 2,8%, a długoterminowe prognozy inflacyjne pozostają stabilne.
Uważa się, że stopa polityki monetarnej osiągnęła swój szczyt w tym cyklu.
Jeżeli gospodarka będzie rozwijać się zgodnie z przewidywaniami, prawdopodobnie uzasadnione będzie rozpoczęcie łagodzenia ograniczeń polityki monetarnej w pewnym momencie tego roku [nasze uwagi].
Należy znaleźć subtelną równowagę pomiędzy ryzykiem zniwelowania ostatnich postępów, a zbytnim ograniczeniem aktywności gospodarczej.
Zanim nastąpi właściwe zmniejszenie docelowego zakresu, konieczne jest uzyskanie większej pewności w kwestii inflacji.

Tymczasem Raphael Bostic, prezes Rezerwy Federalnej w Atlancie, prognozuje pierwsze obniżenie stóp procentowych w III kwartale, po którym nastąpi pauza. Bostic wyraża również zaniepokojenie nadmiernym optymizmem wśród przedsiębiorców i obawia się, że redukcja stóp procentowych mogłaby wywołać wzrost nowego popytu, napędzając inflacyjne tendencje. Nie przewiduje on dalszego obniżania stóp, co jest zgodne z deklaracjami Jaya Powella o podejmowaniu działań opartych na danych.

Najbliższe spotkanie FOMC(Federalny Komitet Otwartego Rynku) zaplanowane jest na 19-20 marca i będzie zawierać najnowsze Specjalne Prognozy Ekonomiczne, w tym wykres punktowy.

Podsumowując, konieczna jest korekta złota, zważywszy na fakt, że znaczna część jego ostatniego wzrostu była napędzana przez uruchamianie zleceń stop-loss, handel oparty na momencie (momentum trading) oraz efekt "skakania na już jadący pociąg". Gdy dynamika wzrostu słabnie, można oczekiwać korekty. Istotne jest również to, że srebro nie zanotowało wzrostu dwukrotnie większego w stosunku procentowym niż złoto, co jest normą w przypadku potwierdzonej hossy na rynku złota. Od 1 marca złoto wzrosło o 6,6%, a srebro "tylko" o 7,2% i w rzeczywistości już zaczęło się korygować.

Złoto od początku roku

Źródło: Bloomberg, StoneX

Wyniki obligacji w perspektywie miesięcznej

Źródło: Bloomberg, StoneX

Źródło: Bloomberg

Relacja między złotem a rentownością dwuletnich i dziesięcioletnich obligacji od stycznia 2023 roku do teraz.

Źródło: Bloomberg, StoneX

Gold-silver ratio; korelacja srebra ze złotem i miedzią.

Źródło: Bloomberg, StoneX

W analizowanym okresie do 5 marca, obserwujemy istotne zmiany w Commitments of Traders (COT). Wahania nastąpiły w długiej pozycji netto, z bezpośrednimi długimi pozycjami zwiększającymi się o 40% (128 ton) i krótkimi zmniejszającymi się o 26% (39 ton), co spowodowało wzrost długiej pozycji netto do 341 ton w porównaniu ze średnią 12-miesięczną na poziomie 229 ton. Srebro zwiększyło się o 18% (1168 ton) po stronie długiej, a pozycje krótkie zmniejszyły się o imponujące 45% (1870 ton), co dało długą pozycję netto na poziomie 2381 ton w porównaniu ze średnią 12-miesięczną na poziomie 4565 ton po krótkiej stronie.

Wśród produktów notowanych na giełdzie, najnowsze dane z World Gold Council (do 29 lutego) pokazały spadek o 100 ton od początku roku, do 3126 ton. Dane Bloomberg, które nie są tak wszechstronne jak te z Rady, ale mimo to dają dobry obraz nastrojów, sugerują dalsze zmniejszenie od tego czasu o 8,4 tony, do szacunkowej łącznej ilości 3118 ton.

Srebrne ETP również były pod presją. Istniało pewne rozproszone zainteresowanie zakupem, ale sprzedający zachowali przewagę, co skutkowało spadkiem netto o 648 ton od początku roku, do 21 121 ton (światowa produkcja kopalni wynosi około 26 500 ton).

Analiza techniczna srebra i opór ze średniej ruchomej 200D